上市公司作为主要的工业和资源运作平台 ，也是地方政府解决就业及税收问题的主要载体 ，其数目的多寡直接反应了地区之间经济生长的差别。在国企结构优化调解、生长新质生产力、IPO收紧、“并购六条”出台等宏观配景下 ，地方政府全力推动工业升级、财务转型和招商立异 ，地方国资对上市公司控制权的收购热情高涨 ，成为资源市场焦点。本文以地方政府收购上市公司的效果统计剖析为目的 ，对2018年以来地方政府收购上市公司的念头因素、生意数据、结构漫衍、运作效果、乐成与失败缘故原由举行剖析梳理 ，为新时期地方政府收购上市公司的实务操作提出相关建议。
本文要点：
一、地方政府收购上市公司的双方念头因素
二、地方政府收购上市公司的相关生意统计
三、地方政府收购上市公司后的效果统计与剖析
A股市场泛起趋势性的地方政府（国资）收购上市公司约莫始于2018年前后。其时市场上有一批上市公司实控人由于质押爆仓 ，迫切地追求地方国资入场解救。2018年前后 ，以三聚环保、东方园林等引入北京国资纾困、提高流动性为代表 ，拉开地方国资常态化收购民营上市公司的序幕。这些年 ，地方国资收购A股上市公司的模式也举行了多次演变 ，可以分为纾困并购、杠杆并购、战新并购和强优并购等类型收购整合双方有各自的念头因素。工业招商与资源招商团结、土地财务向股权财务转化、资产证券化等 ，是地方政府（国资）收购上市公司的主要初志 ，也是地方政府推动经济高质量生长 ，实现税收增添和工业竞争力提升的主要途径。相较于一级市场首创企业 ，上市公司生意价钱虽高 ，但生长确定性更强 ，收购方可以向上市平台注入更多的优质资产 ，从而知足地方国资的工业整合诉求。地方政府拿下上市公司控股权 ，更有利于将优质工业引进外地 ，实现工业链延链、补链、强链；更能直接、高效地动员外地工业生长 ，也更能施展上市公司在外地工业中的头雁效应。上市公司自动引入地方政府作为现实控制人的念头因素包括：
缓解债务压力（�；� ，降低其自身财务杠杆；
遇到生长瓶颈、增添乏力的古板工业上市公司借助地方政府资源举行工业升级；
上市公司市值南北极分解配景下 ，小市值上市公司追求市值增添；
引入国资资源赋能 ，提高信用评级 ，增进上市公司营业一连生长；
解决企业传承问题 ，上市公司一代现实控制人即将退休 ，但二代无意愿接班；
- 社会资源一经并购上市公司后资源运作失败 ，选择转让控制权等。
值得关注的是 ，地方政府入主后 ，部分上市公司的民营资源亦非完全退出 ，而是转向参股模式 ，形成“国资主导+民资赋能”的协同架构 ，增进上市公司谋划生长。
地方政府收购A股上市公司是上市公司控制权变换的形式之一。
上市公司控制权变换的类型包括：现实控制人A变B、现实控制人有变无；现实控制人无变有、现实控制人无变无、配合控制调解、休业重整及债务重组、其他（拍卖、改选被动继续等）。以上上市公司控制权变换类型可分为生意行为变换和非生意行为变换。生意行为变换的方法包括协议转让、休业重整、定增等。非生意行为变换的方法包括无偿划转、继续、资产分派及一致行动关系变换等。据果真资料统计 ，2018年至2024年 ，上市公司完成控制权变换靠近1000家 ，其中生意行为变换占比约55%左右。从近两年的数据看 ，2023年完成现实控制人变换的上市公司共有146家 ，其中96家系通过协议转让、间吸收购、表决权安排等生意行为完成（其中2例为借壳上市）；尚有50家系国有股权无偿划转、一致行动协议到期扫除、股份继续等非生意行为完成。2024年度A股上市公司共完成125起控制权变换事项（不含北交所）。其中 ，生意性控制权变换51起 ，占比41%；非生意性控制权变换74起 ，占比59%。2025年1-3月 ，划分有34家、25家、19家上市公司披露控制权变换相关通告 ，合计78家。其中生意性控制权变换45家、占比57.69%；非生意性控制权变换33家、占比42.31%。
凭证2018年至2024年的果真数据统计 ，地方政府作为买方在控制权生意市场收购了至少232家民营上市公司 ，2018-2024各年划分为16家、49家、49家、45家、18家、31家、24家。2025年1-3月 ，地方政府（拟）新取得A股民营上市公司控制权15家。
在A股上市公司生意性股权变换事务中 ，国资收购上市公司是近年的热门 ，尤其是地方政府收购民营上市公司的控制权生意。
在地方政府收购民营上市公司控制权生意中 ，广东、浙江、江苏、山东、湖北等地体现活跃。相关数据显示 ，2018年至2023年底 ，广东、山东、浙江、江苏、江西等地城投公司以协议转让方法受让上市公司股份的案例凌驾100起。
表2：2018-2022年地方国企收购民营上市活跃省份
表3：2023年地方国企收购上市公司控制权统计
表4：2024年24家“国收民”的上市公司控制权变换案例一览
广东省全省国资控制上市公司凌驾100家 ，其中至少50家是通过并购获得控制权。2019年自2023年年底 ，广州市国资在A股并购上市公司凌驾10家。其中建设于2019年12月28日的广州工控 ，4年多时间就通过并购持有8家A股公司。珠海国资旗下拥有18家上市公司 ，其中13家是在近五年通过收购收入囊中的。山东省级国资控股36家上市公司 ，其中有8家上市公司系最近五年通过收购取得。青岛国资自2020年以来5年收购15家上市公司控股权 ，仅西海岸新区国资局就收购了8家。湖北国资旗下拥有14家上市公司 ，其中8家是在近五年通过收购纳入旗下。湖北国资2024年收购了4家上市公司 ，为去年收购上市公司数目最多的地方国资。地方政府入主上市公司的生意方法包括协议转让、定向增发、大股东减持、股权支付、司法拍卖、休业重整、荟萃竞价、表决权设置（委托、放弃）、一致行动协议（扫除、缔结）、不钻营控制权允许函等方法。其中“协议转让+表决权委托（放弃）”的组合战略占有大部分案例样本。地方政府收购上市公司控制权案例以沪深主板和创业板公司为主 ，北交所上市公司有少量案例。从标的上市公司的市值漫衍来看 ，在2018-2020年 ，地方政府以纾困并购为主的阶段 ，被收购的上市公司主要以30亿元市值以下的“壳公司”为主。2021-2023年 ，地方政府收购上市公司的生意性控制权事务中 ，“壳公司”在生意中的数目占比划分为36.49%、41.67%、36.17%。大部分地区的国资虽然依然在追求收购A股上市公司的时机 ，但收购目的已从壳公司转向行业切合外地工业生长妄想的、有一定营收和资产规模的上市公司 ，尤其是那些工业与自身或者外地资源禀赋相匹配 ，收入和资产规模都较量大的、市值30亿元以上的“带工业公司”。2024年的生意性控制权事务中 ，“壳公司”为23家次（占比40.35%） ，“带工业公司”为34家次（占比59.65%）。由于上市公司“壳”资源稀缺、阶段性行情推动以及估值要领、收购目的等因素 ，历史上地方政府通过生意性方法收购上市公司的大部分案例普遍保存金额大、估值高的情形 ，在评估基础上溢价50%以上是常态。近两年随着并购市场趋于理性 ，地方政府并购上市公司的估值溢价也在逐渐下移。2023年地方国资控股收购上市公司的31家案例中 ，宗均生意额逾11亿元。估值方面 ，除2022年净利润亏损的8宗生意标的外 ，23宗生意的静态PE均值为37倍；31宗生意估值的PB倍数均值为4.4倍；31宗生意估值的PS倍数均值为7.14倍。尤其在2023年“827”新政后 ，国资收购上市公司溢价率低于30%的案例占比为87.5% ，溢价率凌驾30%的生意案例为12.5%
表5：“827”新政后国资收购上市公司的溢价率情形
以2018-2022年国资收购非国有上市公司为例 ，统计其收购以来的财务业绩、市值、净资产转变情形。其中 ，国资收购方绝大部分为地方政府及其平台。
经统计 ，2018-2022年国资收购非国有上市公司194家。在完成收购昔时 ，上市公司扣非净利润下降的有106家 ，占比54.64%；扣非净利润增添的有88家 ，占比45.36%。表6：2018-2022年完成收购昔时业绩转变（下滑）情形
分年来看：
- 2018年完成收购的16家中有13家扣非净利润下降。
- 2019年完成收购的49家中有24家扣非净利润下降。
- 2020年完成收购的49家中有29家扣非净利润下降。
- 2021年完成收购的45家中有22家扣非净利润下滑。
- 2022年完成收购的35家中有18家扣非净利润下滑。
从完成收购昔时的扣非净利润是否亏损角度看 ，194家上市公司中有77家泛起昔时业绩亏损 ，占比达39.69%。分年度看 ，2018年-2022年各年收购的公司中均有不少公司的扣非净利润为负数 ，划分占昔时收购数目比重的33.33%、48.98%、34.69%、40%及34.29%。表7：2018-2022年收购上市公司后业绩亏损情形
收购完成后至2022年 ，已有昌鱼股份、易见股份等4家上市公司退市 ，8家被危害警示（ST或*ST）。剩余公司在完成收购1年后的2022年扣非净利润中位数值为428.85万元。有凌驾一半的被国资收购的上市公司在收购完成后泛起了业绩或者市值的下滑。其中：
若是分年度看收购前一年、收购完成昔时和2022年扣非净利润：
2018年被收购的上市公司扣非净利润中位数划分为20,070.87万元、4,003.03万元、-6,831.23万元。
2019年为3,507.10万元、1,248.64万元、-8,586.53万元。
2020年为3,741.46万元、2,521.04万元、790.44万元。
2021年为3,006.52万元、1,189.11万元、283.42万元。
- 2022年为2,601.38万元、3,222.93万元、3,222.93万元。
除了2022年 ，其余年份被收购的上市公司扣非净利润中位数值泛起“收购前一年＞收购完成昔时＞2022年扣非净利润”。表8：2018-2022年收购上市公司后扣非净利中位数转变情形
1）在完成收购前一年年头（1月1日）至完成收购昔时年底（12月31日）的区间内 ，分年看上市公司股价相较沪深300的涨跌幅情形。
- 2018年的16家均下跌 ，中位数跌幅为-42.19%。
- 2019年有6家公司上涨 ，中位数涨幅为34.41%；43家公司下跌 ，中位数跌幅为-34.96%。
- 2020年有8家公司上涨 ，中位数涨幅为68%；41家公司下跌 ，中位数跌幅为-69.01%。
- 2021年有23家公司上涨 ，中位数涨幅为36.82%；22家公司下跌 ，中位数跌幅为-40.97%。
- 2022年有31家公司上涨 ，中位数涨幅为27.57%；4家公司下跌 ，中位数跌幅为-17.43%。
表9：2018-2022年收购后前一年及昔时底股价涨幅转变情形完成收购前一年年头（1月1日）至完成收购昔时年底 ，在2018-2020年下跌公司占有大都 ，到2022年上涨公司占大都。2）在完成收购昔时年底至2024年1月24日的区间内 ，分年看上市公司股价相较沪深300的涨幅情形。
- 2018年有4家公司上涨 ，中位数涨幅为37.28%；12家公司下跌 ，中位数跌幅为-27.64%。
- 2019年有25家公司上涨 ，中位数涨幅为26.60%；24家公司下跌 ，中位数跌幅为-22.58%。
- 2020年有40家公司上涨 ，中位数涨幅为36.26%；9家公司下跌 ，中位数跌幅为-18.48%。
- 2021年有31家公司上涨 ，中位数涨幅为18.22%；14家公司下跌 ，中位数跌幅为-11.19%。
- 2022年有24家公司上涨 ，中位数涨幅为15.24%；11家公司下跌 ，中位数跌幅为-10.66%。
表10：2018-2022年收购后昔时底至2024年1月的股价涨幅转变情形完成收购昔时年底至2024年1月24日的区间内 ，仅2018年下跌公司占有大都 ，2019年到2022年上涨公司占大都。
以国资收购完成前一年年头（1月1日）、收购完成昔时年底（12月31日）、2024年1月24日为维度 ，分年度划分：
2018年被收购的上市公司中位数市值划分为108.12亿元、56.41亿元、50.92亿元。
2019年划分为64.08亿元、46.37亿元、41.62亿元。
2020年划分为32.42亿元、34.58亿元、36.32亿元。
2021年划分为37.22亿元、43.90亿元、36.45亿元。
- 2022年划分为29.99亿元、44.09亿元、36.56亿元。
表11：2018-2022年收购年头、昔时底至2024年1月的市值变换情形收购前一年、完成收购昔时年底至2024年1月24日的区间内 ，2018-2019年市值绝对数是镌汰的 ，2020年到2022年则在震荡中有所增添。
在国资收购完成后阻止2023年三季报 ，42.27%上市公司的归母净资产镌汰。
在收购完成前一年、收购完成昔时、2023年三季报 ，上市公司中位数归母净资产划分为16.42亿元、17.02亿元、15.53亿元（不包括国资借壳的情形）。2018-2022年国资收购的194家非国有上市公司中 ，有112家上市公司归母净资产较收购前一年实现增添 ，中位数增添率为20.45% ，包括因休业重整致使净资产增添的情形。除了4家已退市 ，剩余78家上市公司归母净资产较收购前一年降低 ，中位数降幅为-37.23%。分年来看 ，被收购上市公司前一年的中位数归母净资产泛起逐年镌汰征象。2018-2019年 ，被收购上市公司净资产至2023年三季报泛起负增添的概率更高 ，中位数增添率划分为-21.88%、-10.40%。随着国资收购履历的积累及态度的审慎 ，往后年份归母净资产的中位数增添率泛起正值。2020-2022年 ，最新报告期归母净资产相较收购前一年的中位数增添率划分为7.57%、6.33%、4.60%。表12：2018-2022年收购前一年、昔时至2023年9月的净资产变换情形
以前文剖析可以看出 ，地方政府收购上市公司 ，从最早基于纾困的收购 ，到2019、2020年大规模收购壳公司 ，由于大部分被收购的壳公司原有主业本已谋划状态不佳 ，国资买方大都既缺乏改善被收购上市公司谋划状态的资源和手段 ，自身也没有合适的资产注入以彻底改变被收购上市公司的基本面 ，导致收购后大部分上市公司的业绩和市值均泛起下滑。
2021年起 ，国资收购上市公司的趋势有所放缓 ，对收购上市公司持更理性、更审慎的态度。收购目的已从壳公司转向切合外地工业生长妄想的、有一定营收和资产规模的上市公司 ，并且对收购后的公司举行自动整合治理 ，收购后的业绩及市值体现有所提升 ，可是仍有诸多失败案例。
自2018年来 ，地方国资成为上市公司控股权收购的主要加入者 ，有部分上市公司被收购后业绩和市值体现较好 ，这类公司多为带工业的上市公司而非壳公司 ，且国资买方接手后的并购整合能力强 ，能够通过科学管控实现上市公司业绩可一连生长 ，国资也有较好的投资回报。
以下枚举了5家由地方国资于2018-2021年时代收购的、阻止2022年业绩一连改善且扣非净利润前五的公司。新宏泰（603016）于2016年上市 ，主营营业为断路器要害部件、低压断路器及刀熔开关的研发、生产与销售 ，是现在我国断路器行业中要害部件配套研发、制造、服务能力领先的企业之一。无锡国资委蛰伏三年取得新宏泰控制权 ，取得历程及收购本钱：2019年12月 ，无锡工业生长集团有限公司（简称“工业集团”）及其一致行感人无锡国盛以14.67元/股 ，合计3.40亿元 ，受让新宏泰15.65%股份。2020年12月 ，无锡国盛资产治理有限公司（简称“无锡国盛”）以23.01元/股 ，合计4.18亿元 ，受让新宏泰12.26%的股份 ，本次权益变换后 ，工业集团及其一致行感人无锡国盛合计持有新宏泰27.91%股份。2022年11月至2023年3月 ，在新宏泰原现实控制人举行部分减持后 ，新宏泰的现实控制人变换为无锡市国资委。新宏泰从无锡国资收购第一年2020年的收入4.44亿元增添到2024年度的6.33亿元 ，净利润从 6207万元增添到7063万元。新宏泰2019年12月月尾股价16.01元/股、总市值亿元23.72亿元。阻止2024年12月31日 ，新宏泰收盘价37.30元/股 ，总市值55.26亿元 ，无锡国资委已实现账面浮盈超100%。
也有部分地方国资上市公司买方 ，选择收购主业与自身保存协同效应的其他上市公司作为并购标的 ，使得国资在收购后能够迅速介入被收购上市公司的生产谋划 ，从而使得收购有更或许率取得较好的效果。譬如 ，珠海港（000507.SZ）收购秀强股份（300160.SZ）；物产中大（600704.SH）收购物产金轮（002722.SZ）；山东黄金（600547.SH）收购银泰黄金（000975.SZ）等。
浙江国资物产中大（600704.SH）收购的金轮股份（002722.SZ）原有主业包括针布和不锈钢加工 ，而物产中大自己就有较大规模的不锈钢加工营业。在2022年完成收购并更名为物产金轮后 ，物产中大主导的董事会给物产金轮在谋划方面制订了“向高端、向外洋、向新领域”的实现路径 ，以期成为具有国际竞争力的工业品细分领域标杆。只管下游行业保存景心胸下滑的趋势 ，但得益于国资买方的精准化治理、充分验展双方的协同作用 ，物产金轮2023年、2024年净利润同比均坚持增添。微创光电建设于2001年 ，注册于武汉市 ，2020年在北交所上市。微创光电主要从事以视频为焦点的监控信息化产品息争决计划 ，主要产品包括视频监控全线产品 ，普遍应用于高速公路、都会智能交通、铁路、都会社会治安监控以及其它视频监控领域。2022年6月 ，湖北交通投资集团有限公司以1.59亿元总价、4.27元/股 ，通过定向增发的方法 ，获得微创光电23.08%的股份。2025年3月尾12.87/股 ，国资增值收益可观。青岛市崂山区财务局2023年以7.62元/股定增收购*ST目药 ，该公司2020年至2023年营业收入从2亿元降至1.2亿元 ，一连四年亏损3000万-6000万之间。经由系列整改 ，2024年收入增添到2.17亿元、净利润1525万元 ，2025年3月也实现509万元净利润 ，顺遂扭亏为盈、摘掉退市危害警示。股价也从收购前的最低5.85元/股 ，上涨到2025年3月31日的11.51元/股（4月份最高到14.99元/股） ，国资账面盈利靠近一倍。
早期国资收购上市公司履历缺乏 ，未能在尽职视察阶段识别出重大危害 ，导致收购后的“爆雷”时有爆发。以下为2018年以来部分被国资收购后爆雷的上市公司 ，其中 ，80.77%的上市公司被收购的时间爆发在2018-2020年。就爆雷形式而言 ，主要可划分为大额减值（包括资产、信用、商誉）、财务造假、债务逾期、其他违法违规行为（未披露关联生意）等。
表13：2018年以来部分被国资收购后爆雷的上市公司总结地方政府收购上市公司失败的缘故原由 ，主要包括：从现有案例看 ，民营上市公司控股权转让大多是由于工业竞争强烈、谋划不善、大股东资金占用、违规担保、财务造假等因素 ，导致资金主要、谋划面临挑战甚至面临退市危害 ，不得已而转让控制权 ，这类民营上市公司收购后的危害相对较高。部分地方政府或因追求低价 ，或对壳公司改善盲目自信 ，或在收购前对上市公司及大股东的危害未能有用识别 ，在并购后遭受重大损失。2011年步森乐成在深交所上市 ，在业绩提升举步维艰的情形下 ，步森后续最先举行了一系列资源运作钻营转型 ，导致着实控人多次易主。2022年5月 ，通过“表决权委托+股权司法拍卖”的路径 ，陕西省宝鸡市国资入主ST步森。在2014-2023年之间 ，ST步森一连下滑 ，仍以打扮家纺为主业的营收从4.82亿元降至1.44亿元 ，降幅为70.12%；10年之间只有4年盈利 ，最大净利润为4400万元；若是从扣非净利润看 ，ST步森一连10年泛起亏损状态 ，最大亏损额为1.6亿元。2020年至2024年 ，公司营业收入均在3亿元以下（2024年为1.32亿元） ，2024年扣非亏损5109万元 ，2024年底净资产仅为3321万元 ，已处于退市边沿 ，2025年4月28日公司被列为*ST 。2023年12月 ，青岛市市北区国有资产运营生长中心通过重整方法 ，以3.6亿元收购凯撒旅业（000796）17.02%股份。该公司2020年至2024年营业收入从16亿元降至6.5亿元（时代2022年最低3.07亿元） ，2020年至2024年扣非净利润一连亏损累计约27亿元。2025年一季度仍然处于亏损状态。这种地方政府收购业绩下滑上市公司的征象仍在延续。从2024年地方国资收购的24家民营上市公司来看 ，2022、2023年营业收入下滑的有10家、占比靠近42%；2023年亏损的有11家、占比50%；2022-2023年一连亏损的6家、占比25%。表14：2024年被国资收购的民营上市公司前两年业绩情形地方政府、国资平台在举行收购前的妄想及决议时 ，重点思量生意计划、估值、治理层人事等问题 ，对并购整合事情重视水平不高 ，甚至没有系统的并购后整合治理妄想 ，效果“管营业”、“管资源”两类治理模式都没有有用执行。并且大部分原现实控制人未转让其所持所有股份 ，对上市公司仍拥有一定的话语权 ，若是国资在获得控制权后未直接介入谋划治理 ，通过委派董事、监事、财务总监等职员来掌握生长偏向 ，原现实控制人及治理团队仍认真一样平常谋划治理 ，将进一步增添整合难度。*ST中程前身恒顺电气（300208）、2011年上市。曾靠镍矿、光伏看法炒到110元/股的高价。青岛城投自2015年到2021年 ，经由多次注资运作 ，累计投入34亿元成为着实控人。可是该上市公司“国有+民营”的混改融合生长模式并没有乐成 ，经由一连五年亏损、菲律宾光伏项目烂尾7年、印尼镍矿采矿权争取被作废等显着治理失控性操作后 ，这家 “资源新贵”现在股价仅剩0.86元（2025年4月30日收盘价） ，净资产-4.63亿元（2024年三季报）。2025年4月30日 ，*ST中程宣布《关于可能无法在法定限期内披露年度报告的危害提醒通告》 ，直接面临退市危害 ，并已有投资者提倡索赔。2020年9月 ，新余投控以16.21元/股的价钱 ，投资10.94亿元 ，受让智大控股及其关联人叶秀冬持有的*ST奇信（奇信股份 ，002781）29.99%的股权 ，成为公司的控股股东。在交割前的2020年7月1日至9月3日 ，*ST奇信股价累计涨幅达59.28%。新余国资入主两个月后 ，2020年11月最先至2021年1月 ，*ST奇信9个跌停板后 ，股价恒久在8元/股彷徨 ，相较于新余投控的入股价靠近腰斩。
2020年：昔时亏损5.55亿元 ，33.78亿元应收账款占资产70%；
2021年：亏损扩大至17.59亿元 ，且1.3亿元资金被原实控人关联方挪用 ，内控完全失控；
2022-2023年：净资产转负、财务造假坐实 ，最终被强制退市 ，新余国资投资险些归零。
- 2023年7月5日 ，奇信退宣布《关于股票终止上市暨摘牌的通告》 ，公司正式退市。
重新余国资入主到退市 ，历时不过3年。踩中了业绩造假、内控失效、财务陷阱三重雷区。
- 业绩造假：据羁系部分视察 ，奇信股份上市前后8年 ，共计虚增利润总额约26.3亿元。
- 应收账款爆雷：33.78亿元应收账款占资产总额比超70%。
- 投后治理失控：新余国资虽为第一大股东 ，却让原实控人继续掌控董事会 ，3名国资董事被边沿化 ，导致"一票反对权"形同虚设。2021年1.3亿元资金挪用事务 ，袒露出控制权收购中治理结构尽调的致命缺失。
（3）能力缺乏、人才缺失 ，并购后谋划亏损、市值缩水部分地方政府收购中小民营上市公司控制权 ，主要是为实现外地上市企业“破零”或完成政府对上市公司增量的要求。收购完成后 ，虽有主观意愿 ，但由于自己资源有限 ，又缺乏专业化人才 ，无法形成系统的工业妄想 ，以及明确的、可落地的上市公司提升妄想 ，使得国资工业与上市公司原有主业难以形成有用融合与协同。好比 ，地方城发投集团主要从事都会基础设施建设营业 ，缺乏市场化营业谋划治理的履历 ，并购目的公司后可能无法实时对目的公司的资产、资源、营业、财务、职员等举行有用整合 ，导致并购后泛起业绩每况益下、股价市值缩水、投资亏损。2020年以来 ，珠海国资收购的13家上市公司 ，自2023年至2024年尾有11家股价泛起下跌、占比85%。阻止2025年1月27日统计 ，与当初投入的并购成内情较量 ，有8家泛起账面较大投资亏损、占比62%。表15：珠海国资收购的民营上市公司市值与并购本钱情形
注1：上述收购完成年度口径为现实控制人完成变换所属年度
注2：上述收购比例巨细部分为收购时比例 ，阻止2024年9月末 ，珠�；怠⑹ず昕萍己秃Ｄ舷楹韬霞瞥钟衅又笨萍�29.99%；大横琴和珠海航空合计持有宝鹰股份31.91%股份；珠海港持有天能重工22.62%股份
注3：世联行2020年实控人由陈劲松、佟捷变换为珠海横琴新区国资委 ，2021年之后变换为珠海市国资委（4）国资治理逻辑和决议效率 ，影响上市公司市场化竞争能力。
地方政府的城投平台、工业平台收购上市公司后 ，经常用其主业治理逻辑要求上市公司 ，市场机制建设不彻底、要害资源引入缺乏 ，对上市公司的谋划效果影响很大。另外 ，出于国资羁系要求 ，收购后上市公司的重大事项需事前相同、层层上报 ，相同程序重大并且耗时较长。对大部分民营上市公司而言 ，其谋划者恒久在市场竞争情形中生长起来 ，需要顺应长流程的决议周期和相对较低的决议效率 ，在一定水平上制约了上市公司加入市场竞争的无邪性与实时性。
随着“并购六条”落地收效 ，A股并购重组市场一连活跃。深圳、上海、广州等多地政府发文勉励区域内上市公司实验并购重组。
2025年4月8日 ，广州市委金融办印发《广州市支持上市公司并购重组实现高质量生长的若干步伐（2025-2027年）》 ，支持广州市上市公司及大型企业集团通过并购重组实现立异手艺融合生长、生产要素优化设置、工业深度转型。力争到2027年 ，推进不少于60单具有代表性的并购重组案例。团结前文对地方政府并购上市公司的效果及其成因剖析 ，在吸收不乐成并购案例教训的基础上 ，怎样不为收购而收购 ，需要从并购战略、并购风控、生意执行和整合运营等层面举行立体妄想、全程把控 ，尊重市场和专业 ，实现控而能活、控而有用、控而有用 ，真正实现上市公司自己高质量生长 ，从而让上市公司控股权收购成为助力地方工业生长和资源运营的主要手段 ，服务地方经济高质量生长。基于地方资源禀赋、中恒久生长妄想、工业生长趋势等因素 ，做系统性并购妄想。借助专业机构实力 ，全流程、系统性思索和实验“为什么要收购这家上市公司 ，怎样收购 ，以及收购后未来怎么运作（治理、整合）”等决议事情。
在标的选择上关注“带工业公司”为主 ，以战新工业、未来工业、新质生产力为指引 ，在“新国九条”、“退市新规”等的政策羁系下 ，阻止被高危害公司、濒临退市公司带入漩涡。
收购完成后通过提供工业链要素补强、注入优质资产、一连资源运作、综合市值治理等方法实现营业整合、工业协同、业绩提升、市值增添。
以新时期国企差别化管控、市场化机制及激励约束机制相团结 ，提防并表式并购、并购后依赖对赌机制、整合不实时、重视短期利益等危害 ，平衡好各方利益 ，既释放民营活力 ，又增进工业协同 ，还要施展招商引资甚至财务转型等更多效用。
（Z6尊龙凯时资源正陆续推出国资并购上市公司系列视察 ，敬请期待！）
参考资料：
并购小猪,《“最强买家” ，珠海国资5年收购13家上市公司》
文艺馥欣 ，《2024年度A股上市公司控制权变换市场回首》
并购小猪,《2024年地方国资乐成收购24家民营上市公司》
老男孩随笔 ，《2024年A股上市公司控制权变换全景剖析》
法金律小记 ，《827新政后国资收购上市公司生意细节及评述》
国资智库 ，《2023年地方国资控股收购上市公司生意大盘货！宗均生意额11亿元 》
证券时报 ，《地方国资入主上市公司新范式》
文艺馥欣 ，《那些年 ，国资收购的上市公司》
周涛并购手记 ，《新余国资：控股上市公司之殇 ，三年亏损超20亿》
西安金融棒棒糖 ，《宝鸡脱手收购：浙江标的现身》
